38亿现金正式落地！西部证券拿下国融证券64%股权，千亿级券商正式出现

2025年8月14日，西部证券收购国融证券控股权交易正式获批，核准西部证券以38.25亿元现金受让国融证券64.5961%股份，陕西投资集团同步拿下国融证券、国融基金及首创期货的实际控制权。

这场交易从首次公告到获批仅用14个月，成为2025年券商并购潮中落地速度最快的案例之一。

监管层为交易设下明确时间红线：国融证券需在30个工作日内（即2025年9月23日前）完成股权变更手续。

一旦西部证券支付38.25亿元现金对价，国融证券须在5个工作日内向证监局提交付款凭证。 同步启动的还有首创期货与西部期货的整合，两家期货子公司需按承诺时限完成合并。

国融证券原控股股东长安投资集团向西部证券转让42.07%股权后，仍保留28.53%股份，稳居第二大股东。

而杭州普润、北京用友科技等7家中小股东则清仓退出，合计转让22.52%股权。 交易后形成“西部证券控股+长安投资协同”的特殊股权架构，为后续整合埋下伏笔。

西部证券为此支付每股3.3217元的转让价，较国融证券2023年末评估值60.435亿元折算，整体估值溢价51.06%。 38.25亿元现金对价将一次性支付，创下近年券商并购少有的纯现金交易纪录。

证监会审批过程中曾四轮问询，焦点直指整合风险。 批复文件明确要求：国融证券须与西部证券建立严格风险隔离机制，禁止关联交易利益输送。

关键是，西部证券需在一年内（2026年8月前）提交具体整合方案及时间表，涵盖业务、团队、管理系统融合路径。

监管要求西部证券补充说明控股股东陕投集团近三年营业外支出情况，以验证其是否符合“信誉良好”股东资质；同时要求国融证券披露股权变更后的董事提名规则，避免控制权纠纷。

西部证券原有99家营业部集中于陕西及西北地区，国融证券72家营业部中近三成位于内蒙古（14家）、北京、上海等地。 整合后营业部总数跃升至170余家，首次实现华北、西北跨区域覆盖。

西部证券2024年67.12亿元营收中，自营投资和信用业务占比超六成；国融证券则以债券承销和北交所IPO见长，其2024年11.19亿元营收中投行业务贡献近三成。 双方合并后，国融证券的北交所项目资源将与西部证券的区域投行团队形成协同。

国融证券旗下控股的国融基金、首创期货，将补强西部证券资管与衍生品业务线。 尤其首创期货与西部期货合并后，有望打造能源、农产品期货特色平台。

国融证券易主背后是原股东长安投资的资本困局。 2016年，长安投资引入杭州普润等5家战投时签订对赌协议：若5年内未推动国融证券IPO，需回购战投股份。

尽管2017年启动上市辅导，但IPO始终无果。 2021年对赌到期后，长安投资面临数十亿元回购压力。

为解套债务，长安投资曾于2021年试图将控股权以68亿元卖给青岛国信集团，但因估值过高流产。

2024年转投西部证券时，交易价已降至38亿元，较三年前缩水44%。对赌压力下，长安投资最终选择割肉离场。

2021年9月，西部证券曾联合北京金控，计划以130亿元竞购新时代证券控股权。 但因北京金控未按时提交内部决策文件，交易48小时内流产。

此次收购国融证券，西部证券改用纯现金支付，避开联合体协调风险，决策效率大幅提升。

财务数据显示，国融证券对西部证券短期业绩贡献有限。 2024年国融证券净利润仅0.86亿元，不足西部证券14.03亿元净利润的6%。

但合并后西部证券总资产将从1048亿元（2025年一季度数据）增至近1200亿元，行业排名提升约6位，从第25名冲进前20阵营。

从2024年6月首次公告到2025年8月获批，西部证券股价累计上涨43%。 市场用真金白银投票，认可这场改写区域券商格局的交易。 随着38亿元现金进入交割倒计时，一家资产1200亿元的券商新势力正式浮出水面。